Jak vypočítat ocenění společnosti

Ať už chcete koupit firmu nebo prodat svůj startup, musíte si za něj určit cenu. Existuje několik různých způsobů, jak můžete určit ocenění společnosti, včetně hodnoty aktiv, ocenění podobných podniků a velikosti předpokládaného budoucího peněžního toku. I když si najmete někoho, kdo by společnost ocenil a dospěl k ocenění firmy, je důležité porozumět metodám, které používá.

Proč záleží na ocenění

Výpočet hodnoty podniku je nezbytný, pokud kupujete nebo prodáváte, ale to není jediný důvod.

• Pokud hledáte financování, věřitelé, investiční bankéři a investoři rizikového kapitálu budou chtít vědět, jakou hodnotu má společnost.
• Pokud jste v partnerství a jeden partner chce ven, musíte vypočítat hodnotu podílu tohoto partnera na společnosti.
• Při rozvodu může být zapotřebí ocenění podniku, abyste mohli spravedlivě rozdělit manželský majetek.

Ocenění společnosti může být sporné. V scénáři partnerství může váš partner například chtít vyšší hodnotu svého vkladu, než si myslíte, že jeho podíl stojí za to. Proto jsou užitečné metody objektivního ocenění.

Ocenění podniku podle ceny akcií

Když je společnost veřejně obchodovatelná, je relativně snadné přijít s tržní hodnotou pomocí ceny akcií. Řekněme, že společnost má 500 000 veřejně obchodovaných akcií a v současné době se prodávají za 20 USD. Za tuto cenu je hodnota celkových akcií 10 milionů $.

Toto je nejjednodušší způsob stanovení ceny, ale není to nejlepší. Cena akcie je založena na vnímané hodnotě společnosti, která nemusí odrážet skutečnou hodnotu. Subjektivní stránka cen akcií je jedním z důvodů, proč kolísají. Použití ceny akcií pouze pro ocenění je riskantní, protože:

• Investoři mohou cenu akcií založit na očekávaném úspěchu nového produktu, který bude brzy uveden na trh. Když bude produkt debutovat, může se rovnat a sdílet prudce.
• Investoři, kteří nakupují akcie, možná neudělali vážné ocenění podniku.
• Investoři mohou předvídat budoucí růst, k němuž nedojde.
• Investoři mohou předpokládat, že protože společnost v loňském roce rostla, v příštím roce bude růst stejně. To se ne vždy stane.
• Cena akcií může být odpovědí na dočasné mizerné zprávy, které neodrážejí základní hodnotu společnosti.
• Pokud společnost není silně obchodována, cena akcie nemusí mnoho znamenat.

Samozřejmě, pokud vaše společnost není veřejně obchodovatelná a většina malých podniků není, musíte pro stanovení hodnoty společnosti použít jinou metodu.

Ocenění společnosti Comps

Další metodou stanovení ceny je srovnání jedné společnosti s podobnou společností. Pokud například prodáváte své podnikání, můžete hledat společnosti ve vaší geografické oblasti ve stejném odvětví a extrapolovat vaši hodnotu z jejich.

Jedním ze způsobů, jak tyto „kompasy“ získat, je vyhledat podniky, které nedávno prodaly, a zjistit jejich prodejní cenu. Další možností je vybrat metriku, jako je poměr cena / zisk, pokud jsou informace k dispozici.

Používání comps má ale svá omezení:

• Možná nebudete moci najít srovnatelné prodeje.
• Pokud údaje o prodeji nejsou aktuální, nemusí odrážet aktuální tržní hodnotu.
• Několik compů je identických. Zjistit, jak upravit vzorec tak, aby odrážely klíčové rozdíly, jako je například jedna společnost se stárnoucím vybavením nebo lépe vyškolený personál, může být obtížné.

Oceňování aktiv

Hodnocení na základě aktiv je metoda, která nevyžaduje složitou matematiku. Sečtěte hodnotu svých aktiv, odečtěte své závazky a získáte celkovou hodnotu vašeho podnikání. Můžete použít dva přístupy:

• Chystáte se dělat starosti. Tento přístup předpokládá, že podnikání zůstane v provozu a že nebudete prodávat hlavní aktiva.
• Likvidace. Tento přístup zakládá ocenění podniku na tom, co byste získali, kdybyste jej zavřeli, prodali aktiva a splatili své dluhy. To vám dává nízké hodnocení, protože likvidační prodeje obvykle nepřinášejí tržní cenu.

Nevýhodou ocenění založeného na aktivech je, že dobrý obchod má větší hodnotu než hodnota vybavení, nemovitostí, inventáře a dalších aktiv.

Ocenění peněžních toků se slevou

Diskontovaný peněžní tok (DCF) je mnohem efektivnější metodou pro stanovení hodnoty společnosti. Ocenění společnosti DCF vyžaduje větší počet čísel než oceňování majetku. Vzhledem k tomu, kolik peněz v budoucnu podnik vygeneruje, však poskytuje mnohem lepší přehled o skutečné hodnotě společnosti.

Důvodem pro stanovení ocenění podniku na hotovosti je to, že v konečném důsledku je hotovost to, co vlastníci chtějí a potřebují. Pokud je příjem vaší společnosti báječný, ale váš peněžní tok je záporný, nemůžete platit účty, pronajímatel ani vaši zaměstnanci.

Jak vypočítat DCF

1. Spočítejte si své budoucí příjmy. Můžete to založit na jednoduché prognóze růstu nebo zvážit faktory, jako je cena, objem, konkurence a vaše zákaznická základna. Druhá možnost vyžaduje více práce.
2. Promítněte své výdaje a svá kapitálová aktiva. V kombinaci s výnosy vám to umožní určit budoucí peněžní tok.
3. Zjistěte koncovou hodnotu peněžního toku. Jaká bude například celková hodnota budoucích peněžních toků po pěti letech?
4. Nakonec použijte koncovou hodnotu k výpočtu čisté současné hodnoty na základě standardních vzorců. Pokud peněžní tok společnosti přinese 17,5 milionu dolarů v hodnotě terminálu, tato částka není něco, na co můžete v současné době klepnout, abyste mohli platit účty. Slevou z peněžního toku můžete odvodit hodnotu budoucích peněz zde a teď. To vám dá údaj o dolaru, který můžete nastavit jako hodnotu společnosti.

Výhody DCF

Ocenění DCF má mnoho výhod jako nástroj pro ocenění společnosti.

• Nevyžaduje kompasy.
• Do výpočtu DCF můžete začlenit své předpoklady a očekávání ohledně budoucnosti společnosti.
• DCF můžete použít s několika scénáři, jak se hraje budoucnost.
• I když to vyžaduje hodně matematiky, můžete si Excel pomocí něčeho zjednodušit.

Nevýhody DCF

Použití ocenění DCF však má určité nevýhody.

• Používáte předpoklady o budoucím růstu a peněžních tocích. Je lákavé udělat je příliš optimistickými.
• Změnou svých předpokladů můžete vytvořit radikálně odlišné budoucí peněžní toky.
• Zjistit, že DCF je složitý přístup, takže se mohou vklouznout chyby.
• V aplikaci Excel je snadné provést výpočet DCF. Přesný výpočet DCF však vyžaduje ještě dovednosti a zkušenosti.

Náklady na spuštění

Další metodou, i když není široce používána, je ocenění společnosti na základě toho, co by stálo za začátek stejného podnikání od nuly. Pokud se například díváte na nákup výrobní firmy, spočítáte si, co by vás stálo nákup vybavení, pronájem potřebného prostoru, nákup vozidel a najmutí vyškolených pracovníků. To vám dává jeden způsob, jak měřit hodnotu zavedené společnosti.

Nevýhodou tohoto přístupu je, že stejně jako oceňování podle aktiv nezohledňuje budoucí výnosy ani peněžní toky společnosti.

Znásobte příjmy

Stejně jako u peněžních toků vám příjmy dávají měřítko toho, kolik peněz podnik přinese. Metoda časových výnosů ji používá pro ocenění společnosti. Vezměte aktuální roční výnosy, vynásobte je číslem jako 0,5 nebo 1,3 a máte hodnotu společnosti.

Nemusíte si vybírat multiplikátor. Jsou specifické pro toto odvětví: například 2,56 pro výrobky pro domácnost a 1,39 pro zpracování potravin. Uplatnění metody časových výnosů na společnost s tržbami 360 000 USD vygeneruje v potravinářském průmyslu hodnotu 500 400 USD, ale výrobky pro domácnost 921 600 USD.

Spíše než použít metodu časových výnosů samostatně, mohou ji obchodní analytici použít k nastavení horní hranice hodnoty společnosti.

Přebytek a dluh

Jakmile odvodíte ocenění společnosti, možná s ní budete muset pohrávat. Většina metod si nedělá starosti s hotovostí nebo s celkovým dluhem společnosti. Měli byste to vzít v úvahu před stanovením konečné ceny.

Předpokládejme například, že chcete svůj podnik prodat, a metoda diskontovaných peněžních toků mu dá čistou hodnotu 560 000 USD. Máte však nesplacené půjčky ve výši 200 000 USD. Pokud dluhy přicházejí se společností, kupující nemusí být ochoten zaplatit více než 360 000 USD.

Pokud máte po ruce více hotovosti, než kolik potřebujete k okamžitým výdajům, možná budete chtít zvýšit cenu svého podnikání tak, aby odrážela přebytek hotovosti. Alternativně můžete vyřešit způsob, jak odejít s přebytkem a nechat kupujícího, aby si ponechal vše ostatní.

Přiveďte profesionála

Když je čas udělat ocenění společnosti, může vám být lépe, když nelétáte sólo. I když jste dobří v oblasti financí a tabulek, ocenění je specializovaná sada dovedností. Profesionální odhadce zná ty správné multiplikátory, nedávné komparáty, dynamiku trhu a způsob, jak je aplikovat na vaše jedinečné podnikání.

Stejně důležité je, že profesionálové jsou objektivní. Ať už se díváte na strategii úniku nebo se chystáte koupit svou vysněnou společnost, vzhled, který ve hře máte, vám může zahalit úsudek. Mít chladnokrevné odborné posouzení vás může odvrátit od chyby.

Proces také zrychluje realistické ocenění. Odhadce ví, jak ocenit společnost za prodej v současném tržním prostředí.

Výběr metody ocenění

Dokonce i v rámci jedné metody, jako je ocenění společnosti DCF, může změna vašich předpokladů vytvořit širokou škálu ocenění. S více metodami jsou výsledky po celé mapě. Ocenění na základě aktiv může přinést odlišné výsledky od výpočtu čisté peněžní hodnoty. Reklamy Comps mohou firmám, jako je ta vaše, prodávat za více, než kolik vám dává Excel.

Pokud prodáváte, chcete použít metodu, která vám poskytne nejlepší cenu při zachování realismu. Pokud kupujete, chcete cenu co nejnižší, aniž by prodejce řekl ne. Kromě toho neexistuje žádná přesná věda, která by říkala, která alternativa je ta správná, tak jak se rozhodnout?

• Zeptejte se sami sebe, proč potřebujete ocenění. Pokud vážíte klady a zápory nákupu společnosti, musíte vědět, zda je nákup ziskový. Pokud se díváte na zavírání dveří a prodej všeho, vaše potřeby jsou jiné.
• Jste společnost těžká na aktiva? Pokud vaše firma vlastní mnoho cenných nemovitostí, jako jsou pozemky nebo důležité patenty, může být účetní hodnota aktiv větší než metoda diskontovaných peněžních toků nebo časy výnosů, která říká, že máte hodnotu.
• Jaká je norma pro vaše odvětví? Dává smysl výrobcům se spoustou vybavení provést ocenění na základě aktiv. Pokud poskytujete profesionální služby a nepoužíváte téměř žádné vybavení, aktiva jsou irelevantní.

Pokud jste ochotni vložit energii, není důvod, proč nemůžete vyzkoušet několik metod, abyste zjistili, jaký rozsah hodnot vede. Toto je standard pro investiční bankéře: Zkontrolujte srovnatelné společnosti a nedávné prodeje a poté proveďte analýzu diskontovaných peněžních toků. Pohled na průměr všech tří metod dává investorům představu o tom, kolik peněz do vašeho podnikání vkládají.